发布日期：2026-09-16 01:49 点击次数：90
民生证券股份有限公司刘文正,郑紫舟,褚菁菁近期对周大生进行斟酌并发布了斟酌讲解《2023年年报及2024年一季报点评：黄金居品拉动收入与毛利额增长，分成金额同比上行》，本讲解对周大生给出买入评级，现时股价为16.19元。
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周大生(002867)
事件概述。2023年，公司竣事营收162.90亿元，同比+46.52%，竣事归母净利润13.16亿元，同比+20.67%，竣事扣非归母净利润为12.68亿元，同比+23.64%。24Q1，竣事营收50.70亿元，同比+23.01%，竣事归母净利润3.41亿元，同比-6.61%，竣事扣非归母净利润3.36亿元，同比-5.70%。
黄金居品高景气带动公司收入快速增长。2023年，公司竣事营收162.90亿元，同比+46.52%。1)分居品看：素金首饰竣事营收137.20亿元，同比+62.01%，嵌入首饰竣事营收9.18亿元，同比-29.40%，品牌使用费收入8.62亿元，同比+38.24%。2)分渠说念看：加盟业求竣事营收119.72亿元，同比+44.31%，互联网(线上)竣事营收25.08亿元，同比+62.25%，自营(线下)竣事营收16.17亿元，同比+51.29%。24Q1AG电子游戏，竣事营收50.7亿元，同比+23.01%。1)按居品分：嵌入类居品收入1.28亿元，同比-42.2%，收入占比2.52%，素金类居品收入45.13亿元，同比+28.93%收入占比达89.01%。2)按渠说念分：自营线下竣事收入6.3亿元，同比+28.73%，线上(电商)竣事收入5.73亿元，同比+9.84%，加盟业求竣事营收38.3亿元，同比+24.66%。
毛利额陆续增长，居品结构转换使毛利率同比下行，销售费率短期承压。①毛利端：23年，毛利率为18.14%，同比-2.64%；24Q1，竣事毛利额7.9亿元，同比+6.92%，毛利率为15.57%，同比-2.34pct，主要系黄金居品收入占比进步、钻石嵌入占比下落所致。②费率端：23年，销售费率、处分费率、研发费率、财务费率为5.80%、0.65%、0.08%、0.02%，同比-0.93、-0.19、-0.03、+0.14pct，在收入增长关于用度的摊薄作用下，本事用度率全体呈现下行趋势，公司用度畛域致密。24Q1销售费率、处分费率、研发费率、财务费率为4.93%、0.48%、0.07%、0.22%，同比+0.42、-0.06、-0.02、+0.21pct，销售费率进步主要系薪酬用度、租借用度、宣传用度及电商渠说念用度加多所致，财务费率加多主要系短期借债利息及黄金租借用度同比上行。③净利率端：基于毛利率与费率情况2023年，净利率为8.06%，同比-1.72pct；24Q1，净利率为6.72%，同比-2.12pct。
渠说念征战稳步鼓励，深度打造品牌矩阵。2023年，公司结尾门店净增490家，24Q1，结尾门店净加多23家，甘休24Q1末，周大生品牌结尾门店数目为5129家，其中包括加盟门店4793家，自营门店336家。公司在周大生玄虚店的基础上，推出经典店，索取抓续畅销款及品牌特点系列款，束缚进步居品定位、顾主定位、价值定位；此外，筹谋推放洋家矿藏主题门店，代表黄金居品的高端定位以及天下群众艺术珠宝主题门店，忽闪门店的高品性发展，带动品牌影响力进步。
独到品牌IP上风+供应链整合+立方法品牌营销传播体系共同推动公司发展。①居品方面：字据周大生景色作风珠宝体系——东说念主群定位、用户画像、购买动机及诓骗场景构建完好意思的黄金居品矩阵，抓续加大黄金居品的IP互助力度，新增海外艺术IP《莫奈》联名系列，丰富品牌IP互助矩阵。②供应链方面：公司将珠宝首饰企业附加值较低的坐褥和配送等中间方法外包，从而裁减坐褥处分资本，蚁搭伙源倾注在插足文告率较高中枢价值方法。③品牌处分方面：公司以抓续式、脉冲式、矩阵式的告白投放策略，构建了由机场、高铁、互联网、新媒体等各类序论整合的立方法品牌营销传播体系，全所在笼罩标的浪费群体。同期积极鼓励数字化战术，赋能结尾销售，运转品牌增长。
发布2023年度利润分拨预案及2024年度财务预算主要决议。1)分成比例：2023年度利润分拨预案拟向全体股东每10股派发现款股利6.5元(含税)，统统派发现款股利7.06亿元，现款分成比例达53.61%。2)战术标的：发布2024年度财务预算主要决议，2024年度公司生意收入展望同比增长15%~25%，净利润展望同比增长5%~15%。2024年净增门店数目400~600家。
投资提倡：黄金居品高景气度拉动公司成长，渠说念拓展稳步鼓励，低估值高股息率标的，展望2024-2026年公司竣事生意收入198.27、226.13、253.83亿元，永别同比+21.7%、+14.1%、+12.3%；归母净利润永别为14.89、16.77与18.80亿元，同比+13.2%、+12.6%与+12.1%，对应PE为12/11/9倍，督察“保举“评级。
风险教导：结尾需求不足预期、行业竞争加重、阛阓履行不足预期等。
www.jimmychoos-shoes.com证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据探究，光大证券唐佳睿斟酌员团队对该股斟酌较为深切，近三年预测准确度均值高达82.67%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.01亿，字据现价换算的预测PE为12.65。
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